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　　转自：期货日报

　　春节假期后，烧碱盘面大幅波动，高潮驱动领悟减轻，多空不合加大。本周二，烧碱2505合约大跌，减仓近5万手，近月波及跌停，主要原因有两方面：一方面是春节假期前的利多预期充分发酵，春节假期后山东大幅累库压制阛阓看多神志，32%碱现货加价乏力；另一方面，非铝需求尚未还原，山东氧化铝大厂成绩量防守高位。

　　事实上，2024年12月烧碱期货运转强势高潮，本轮涨势的中枢驱动是氧化铝与烧碱供需错配。2025年氧化铝产能增速预测为11.8%，其中70%新增产能聚首在上半年投放；烧碱产能增速预测为5%，新增产能聚首在二季度之后投放。

　　战略方面，在“十四五”筹商收官阶段，节能降碳成为高耗能产业存眷的焦点。浙江省已发布文献，2025年底真金不怕火油、乙烯、烧碱等25个领域完成本事革命或淘汰退出。异日，若更多区域鞭策节能降碳行径落地，烧碱供给端不断将增强。

　　供应方面，本年一季度新增产能较少，国内产量处于高位，需存眷春季磨真金不怕火程度。2025年烧碱筹商产能为304万吨，筹商产能增速约6%。参考频年来上游投产过程，由于安装诞生、方位战略等身分，烧碱落地产能遍及小于筹推敲，预测171万吨产能落地概率较高，产能增速为3.4%。另外，新产能聚首在二季度之后投放，下半年待开释产能居多。从存量安装开工率来看，1月烧碱开工率高达86.8%，环比擢升1.1个百分点，同比擢升3.6个百分点。山东、江苏区域产量均处于高位，别离环比着落0.7%、增长19.9%。刻下，烧碱行业行将干与磨真金不怕火季，高供应或不行合手续。字据现在公布的磨真金不怕火目标，2月中旬华南、浙江氯碱企业磨真金不怕火将增多，产量阶段性下滑。3—5月磨真金不怕火目标尚不解确，金岭、渤化等大厂或有磨真金不怕火目标，磨真金不怕火肇始时刻未详情。若磨真金不怕火聚首落地，烧碱产量将领悟回落。

　　需求方面，国内需求不竭还原，出口向好。非铝需求占烧碱需求总量的68%傍边，春节假期时间非铝下流停工休假，元宵节前后非铝企业聚首复工，烧碱需求弹性增强。不外，非铝下流的备货情况尚不开畅，警惕下流春节前大批备货透支节后需求。氧化铝价钱飞腾也能连接拉动烧碱需求。由于分娩利润丰厚，氧化铝厂开工意愿强，1月天下氧化铝运行产能在9003万吨，同比加多11.5%。此外，氧化铝新增产能范畴也终止小觑。2025年待投产的氧化铝产能高达1180万吨，产能增速为11.8%。一般情况下，氧化铝工场会提前两到三个月备货，春节前氧化铝工场已采购部分烧碱，春节后仍合手续备货补库。2—3月重心存眷山东、河北、广西等大厂的备货补库节律，以及晋豫边缘氧化铝产能出清过程。出口层面，2024年中国烧碱累计出口308万吨，相较旧年同时加多24%。2025年国外氧化铝筹商产能打算650万吨，中国出口将合手续高速增长。现在，外商积极采购，烧碱出口订单已签至3月。

　　从利润角度来看，氯碱企业详尽利润丰厚，烧碱、液氯联产利润为334元/吨，烧碱、PVC联产利润为-167元/吨，烧碱、PO联产利润为72元/吨，烧碱、甲烷氯化物联产利润为1188元/吨。高利润可能影响企业磨真金不怕火时刻与范畴，具体情况有待不雅察。库存方面，百川数据闪现，春节假期后第一周烧碱库存为24.8万吨，环比加多7.6万吨，同比加多8.8%。春节假期后第一周山东烧碱库存创近五年新高。中期来看，山东大厂烧碱库存偏低、氧化铝企业备货未为止、非铝下流复工和出口合手续向好、上游春检等身分均对2—3月的烧碱现货价钱变成支合手，但春节前上述利多已在盘面发酵，刻下需重心追踪需求达成程度、现货价钱和上游库存情况。若非铝企业抵拒高价烧碱、氧化铝厂备货无法缓解上游库存压力，2505合约下行风险增大；若氧化铝企业再次聚首备货、非铝企业旺季需求改善等利多身分开释，进而鞭策上游凯旋去库，则2505合约仍有反弹契机。（作家期货投资参议从业文凭编号Z0020561）

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