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　　卓创资讯农业USDA课题组高飞堂

　　【导语】上周六（1月11日）USDA发布2025年首份大家棉花商场供需汇报，由于USDA不竭上调2024/25年度大家棉花产量和期末库存，尤其是中国棉花产量及期末库存超预期上调，对国表里棉花商场均带来较为显豁利空刺激。ICE好意思棉期货一度跌至近半年低位，国内棉花购销出现停滞。商场看跌讨厌增强，瞻望短期国表里棉花商场价钱或联动下落。

　　大家棉花产量及期末库存上调

　　据好意思国农业部1月份棉花供需汇报炫夸：2024/25年度大家棉花产量、期末库存量较上月不竭上调。大家棉花产量上调，主若是基于中国、好意思国及澳大利亚地区棉花产量加多预期，尤其是中国手脚大家第一大产棉国，产量上调对大家增产影响显豁。由于大家棉铺张费量仅上调2.2万吨，远低于产量增幅，导致大家期末库存不竭累升。具体来看，2024/25年度大家棉花产量上调至2600.7万吨，较上月加多44.9万吨；大家棉花期末库存累升至1696.3万吨，较上月加多41.2万吨。

　　中国棉花加工量超预期，助推增产预期不休普及

　　USDA上调1月份大家棉花产量，精通对中国棉花产量进行了上调，这或与中国新季棉花骨子加工量超预期加多密切磋商。每年棉花采收前业者通过棉花长势评估产量，而插足皮棉加工阶段，不错通过骨子加工程度更为准确的预判产量变化。本年采收初期，商场大批预估新疆棉花产量或在610万吨，但截止2025年1月10日，中国棉花主产区新疆累计加工2024/25年度皮棉数目达到620万吨，已远远超出上年度全年产量，较2024年同期加多100万吨，增幅19%，使业者对本年棉花增产预期不休提高，新疆棉产量或达到650万吨的概率显豁加多。因而USDA在本期供需汇报中将中国棉花产量较上月加多39.2万吨，至653.2万吨。

　　好意思国棉花产量、期末库存不竭上调，出口量下调

　　好意思国农业部1月份供需汇报不竭上调好意思棉产量及期末库存，这已是USDA第3个月贯穿上调产量及期末库存。产量调增的主要原因在于好意思国东南地区和三角洲地区棉花单产加多幅度超出西部地区单产下降幅度，使得好意思棉平均产量有所加多。按USDA评估好意思棉单产为836磅/英亩，环比加多44磅/英亩，预估好意思棉总产量将上涨3.4万吨至313.8万吨。另外，由于好意思棉出口预期欠安，出口量下调至239.5万吨，环比下调6.5万吨。好意思国棉铺张费基本依赖于出口，出口量的下滑，也反馈出大家商场需求欠安。好意思棉产量加多，而需求减少带来的平直恶果是期末库存累升达到104.5万吨，创出近4年最高值。

　　商场看跌讨厌增强，外盘棉价创近半年低位

　　USDA供需汇报贯穿屡次上调大家棉花产量及期末库存，并上调好意思棉产量及库存，基本面供过于求压力进一步浮现，商场参与者对棉市看跌讨厌随之增强。尤其是好意思棉出口迟迟不见好转，使业者担忧大家棉铺张费进一步萎缩。汇报发布当日，外盘好意思棉期货主力合约结算价钱跌至近半年来最低位67.01好意思分/磅。

　　此外，USDA上调中国棉花产量及期末库存幅度超出商场预期，使商场参与者对中国棉铺张费远景担忧加剧，现货购销出现停滞步地。据卓创资讯调研，短期商场关注重心主要棉纺织商场消费动能及宏不雅商场走向。相近春节，结尾商场下单将告一段落，中下流企业订单减少，备货原料眷注下滑，尤其是部分企业因盈利欠安，已运转休假，以致棉铺张费动能下滑；由于此前好意思国屡次暗示将对中国商品加振高额关税，棉纺织品出口或面对严峻挑战，中好意思买卖地方存在省略情味，也将导致部分纺织企业无法按期安排投产缱绻，进而影响产业链顺畅运行。

　　从国表里棉花价钱联动性来讲，短期国表里棉花商场基本面均偏利空，棉价存在联动性下落可能。主要传导逻辑在于，若外棉价钱不竭下滑，国内棉花性价比上风随之下降，部分下流纺企采买原料经由中，将裁汰国产棉配比或库存原料占比，进而使捏货商被动降价出货；同期外盘期货下落，也将促使部分国内棉企调和逢低点价预购外棉，或将导致翌日两个月棉花入口放量，加多国内有用供给；再者，若国内棉花价钱捏续下探，也将阻难下流采买高品级好意思棉、澳棉等，进而使外棉消费受阻。因此，瞻望4月新棉栽种前夜，棉花商场价钱仍将延续偏弱运行。

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