钟恬/制表 彭春霞/制图

　　证券时报记者 钟恬

　　2024年，港股再掀独到化小飞腾。

　　在海通外洋、锦州银行、维达外洋等港股公司接踵因独到化退市之后，邻近2024年底时又有一批公司官宣独到化贪图，席卷了广漠行业，当中不乏复星旅游文化、创举钜大、金利来等也曾申明远扬的明星企业。

　　对此，业内东谈主士见地互异。宏高证券投资司理梁杰文担忧，优质企业通过独到化“离场”，可能会出现恶性轮回；而北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾则认为，独到化频发对香港市集有正面影响，除了给千里闷的股价一个提振外，还能使优质公司变得稀缺，促进股价高潮。

　　1 再现独到化小飞腾

　　2024年12月30日，内地袖珍家电制造商Vesync复牌后股价放量大涨25.71%，成交金额放大了向上20倍，达到5778万港元。在复牌之前， Vesync秘书了独到化贪图，现款作价为每股5.6港元，较12月10日（停牌前的临了一个往复日）的收市价溢价逾33%。

　　据Wind统计，自2019年至2021年，港股独到化案例数目呈现出逐年递加的态势。2019年，仅有9家公司完成独到化，而到了2020年，这一数字跃升至17家，2021年达到24家；不外，2022年以后独到化主动除掉的港股公司数目有所下降，2023年为12家，而2024年则回升至15家。

　　邻近2024年底时，复星旅游文化、创举钜大、捷芯隆、复宏汉霖、金利来、利福中国、融信行状、堡狮龙等一批公司争相公布独到化有遐想，掀翻一股强盛的海浪，使港股市集的独到化风物愈发引东谈主平稳。

　　从行业分散来看，独到化公司涵盖多个规模，其中糟塌零卖、生物医药、房地产等行业施展尤为杰出。

　　糟塌零卖方面，2024年12月17日晚间，金利来集团发布公告称，要约东谈主建议以贪图安排方式将公司独到化，每股现款1.5232港元，现款代价最高4.64亿港元。金利来由“领带大王”曾宪梓于1968年在香港创立，1984年参加内地市集，家具逐渐拓宽至男士正装、商务失业、先锋失业、衣饰、男女皮具皮鞋等。

　　近期有商量动作的服装企业不啻金利来，2024年10月15日堡狮龙宣告，李宁眷属控股的超卓规模在收购公司4年多后，贪图将其独到化。堡狮龙也曾光芒一时，与佐丹奴、班尼路并称为香港衣饰三巨头，为那时香港及澳门最大的服装零卖集团。

　　生物医药方面，除了赛生药业已在2024年7月8日挥别港股以外，12月16日晚，复星系的另一家上市公司复宏汉霖秘书寄发对公司进行独到化的轮廓文献。

　　2 流动性不及是主因

　　在港股市集中，上市公司选拔独到化的原因多种各样。

　　资深市集东谈主士桂浩明总结，公司选拔独到化有些是因为股价严重偏低，有的还跌破净钞票，在这种情况下，若是公司延续在二级市集往复，客不雅上存在着被收购的可能，“还有的因为股价比较低，公司丧失了融资的技术，但手脚上市公司还要汲取监管，这么上市的道理照旧不大，选拔独到化不错减少一些惩处上的艰难、缩小惩处成本”。

　　复星旅游文化的公告炫耀，限度停牌前的临了一个往复日（2024年11月26日），其前6个月、12个月及24个月的股份日均往复量差别仅占公司股份总额的0.13%、0.12%及0.09%。从2021年2月17日的最高点至临了往复日历，恒生指数着落38.4%，而复星旅游文化的股价同期着落了65.6%，施展逊于恒生指数。

　　被超卓领越收购的堡狮龙，事迹合手续失掉，股价也降至1港元以下，成为“仙股”。

　　公司股票流动性低，亦然多数公司走上独到化谈路的伏击原因。以复宏汉霖为例，自2019年9月在港交所主板上市以来，其股票大部分时期在相对较低的价钱边界内往复且往复量低迷，导致公司从市集融资的技术受限。

　　金利来也示意，鉴于市集上的股份成交量偏低，而公司于过往20年来并无愚弄其上市地位进行集资举止，上市地位对公司业务及夙昔增长的筹资起首已变得不足轻重。

　　关于这些萌发“退意”的上市公司来说，纷纷期待完成独到化后尤如破茧更生的蝴蝶，在业务布局与本钱运作层面开启全新征途。

　　日前复星外洋董事长郭广昌示意，夙昔将愈加强调有进有退，退出那些非主业非中枢的钞票，退出重钞票；进的方面，则要执意强调聚焦主业，聚焦到照旧造成上风的产业。“本年复星作念了两个独到化，一个是复宏汉霖，一个是复星旅游文化。医药和旅文这两个板块，即是咱们照旧造成上风的产业，但愿在独到化之后，夙昔能够愈加天真地加速发展。”

　　创举钜大示意，若是独到化成功扩展，公司有望更灵验地赢得创举集团及创举城市发展集团的相沿，增强创举集团里面的业务协同及资源整合。金利来在公告中称，成为私东谈主公司后，公司能够针对目下的运营情状制定其他更永远的计策决策，而不受本钱市集预期、监管成本、透露遭殃或短期市集及投资者神气的影响。

　　3 背后的价钱博弈

　　多数秘书独到化的公司与Vesync、复星旅游文化、A8新媒体不异，在秘书独到化后股价暴涨。

　　陈嘉禾认为，从历史上看，独到化被认为是上市公司的一大利好，它解释了公司是有钱的，“堕入债务危急的公司很少去搞独到化，提倡独到化起码率先解释大鼓励或者拿起独到化的一方，账上的现款是比较充裕的。同期，独到化一般会有溢价，这也解释大鼓励认为上市公司的钞票有价值”。

　　“另一方面，被独到化的公司股价时时不会高潮至独到化价钱。比如说，公司目下股价是5港元/股，独到化要约的价钱是7港元/股，那么时时公司股票会涨到6港元/股多少量，也即是说，股价会较独到化价钱有一个小小的折让，折让大小取决于市集认为独到化奏效的概率，概率越大，折让幅度就越小，若是认为独到化可能不可功，折让幅度就会相对较大。”

　　在桂浩明看来，投资东谈主在知谈公司实行独到化的情况下，一般会选拔卖掉股份，而公司大鼓励为了成功完成独到化进度，也会限度地举高股价。“也即是说，时时独到化价钱比拟市集价钱有一定的上升，比如上浮20%至30%。”

　　但也有例外的情况，比如堡狮龙。按2024年10月16日超卓领越收盘价每股0.54港元，以1对5的比例换算，格外于每股堡狮龙为0.108港元，不外，本日堡狮龙收盘价每股0.123港元，格外于折让了12.2%。由于作价较现股价低，堡狮龙次日复牌大跌16.3%。

　　香港博大本钱外洋总裁温天纳认为，独到化即是选拔一个鼓励认为较为合理的价钱，收回公司股权。时时这个较为合理的价钱粗略远高于市集的往复价钱，是以在秘书独到化后，公司股价会俄顷飙升至独到化的提议价钱，直至悉数这个词独到化杀青为止。致使有些时候，股价会飙升至稀奇独到化价钱，从而迫使独到化提议方普及独到化价钱。

　　“独到化是大鼓励与小鼓励的一场博弈，大鼓励与小鼓励对企业价值的纠合存在差异，在大鼓励提案后，部分股份占比大的公众鼓励对独到化能否通过存在一定的影响力，至极是一些机构投资者，他们有可能让独到化无法通过，从而导致独到化提议方提高价钱。”温天纳说。

　　4 市集生态的猛烈之争

　　关于近期独到化风物的往往暴露，陈嘉禾认为，主要跟港股市集估值比较低联系，“目下港股市集的举座估值，不论是在悉数这个词中国区照旧在全球，基本上是最低估值的市集之一”。

　　梁杰文记挂，越来越多优质企业通过独到化“离场”，会使港股走向一潭“死水”，若是港交所或监管机构未能实时检验，可能会出现恶性轮回。温天纳也认为，独到化频频出现并不是善事，反应出市集估值低照旧存在跨行业跨板块的情况，毕竟单一企业独到化与广漠企业均独到化反应出不不异的情况，因此港股需要延续加强外洋市集的特色，将企业引进来，将投资者也引进来，说好港股故事，说好中国故事。

　　从公司层面上看，桂浩明认为，本着鼓励利益最大化的原则，一家公司在自己发展情状并不睬想的情况下扩展独到化是不错纠合的，但若是多数集中出现这种风物，手脚一个证券市集照旧需要多加反念念，为什么无法为企业创造一个讲究初始的环境。

　　陈嘉禾则合手违犯意见，认为独到化频发对港股市集有正面影响。“只好是一个正常的市集，一定有东谈主走有东谈主来，股价低的时候有公司独到化走掉，然后股价高的时候有公司回归进行IPO，齐是正常的事情。事实上，当这些公司秘书独到化的时候，对照旧很千里闷的股价即是一个广大的提振，这关于刺激投资者信心来讲是一件善事，“因为全球认为市集比较低迷，流动性不充裕，是以齐不买了，而大鼓励沉着独到化，诠释市集里面好东西照旧许多的，是以又会有东谈主沉着来”。

　　“并且独到化会导致市集上的好公司缓缓减少，就会使剩下的上市公司在投资者的眼里变得稀缺，那么它稀缺了以后股价就更容易高潮。”

　　值得平稳的是，有部分公司独到化退市之后，专诚转谈到其他往复所上市。

　　温天纳认为，港股频年施展较为广大，而许多产业在外洋的对标市集却施展属目，在港股市集估值低于环球市集之际，不抹杀部分公司在退市后转往其他市集，包括A股市集。

　　对此，梁杰文示意，能纠合上市公司独到化后，转谈到一个较高估值的市集再行上市的作念法，“这是一个创造利润的行动，很合理”。

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